CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年1月14日
摘要
美国12月通胀数据并未明显升温，市场降息预期不降反升，10年期美债收益率重新回落4%以下。在经历前期美国就业数据表现的韧性以及美联储官员对市场降息预期的打压，市场降息预期已经历一轮回落，在本周通胀数据好坏参半之下，反而使得市场降息预期有所回升。
近期中东局势持续升温，参与方增多且摩擦、冲突不断，后续冲突的扩大及外溢风险增大，贵金属的避险价值在后市或存在表现机会。此外，红海局势虽然增加了航运成本以及原油供应压力，但综合考虑各供需因素后，能源价格风险弱化，利好各国去通胀进程。
总体而言，在美联储货币政策由紧转松的大背景下，贵金属基本面支撑良好，叠加中东局势风险可能引发的避险情绪，贵金属现处在较好的配置窗口期。
操作策略：
操作上，黄金白银增持多单。沪金2404参考区间475-495元/克，沪银2402参考区间5900-6100元/千克。
不确定性风险：
巴以局势风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周金银价格止跌回升，尽管美国12月CPI数据小幅上升，但PPI数据的回落打消了市场通胀担忧，市场降息预期在前期大幅回落后逐步修复，伦敦金价收至2049美元/盎司附近，银价收至23美元/盎司附近；银价走势弱于金价，金银比价升至89附近。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，在前期市场下修美联储降息预期后，周内美国12月通胀数据未能进一步打压市场降息预期，相反市场降息预期有所回升。美国12月CPI同比加速至3.4%，核心CPI同比涨幅为3.9%，超出市场预期。但12月PPI通胀超预期降温，同比增长1%，不及预期的1.3%，环比下降0.1%，已连续3个月环比负增长，因此12通胀数据表现并未进一步打压市场降息预期。特别是由于前期美国就业数据表现的韧性以及美联储官员对市场降息预期的打压，市场降息预期已经历一轮回落，在本周通胀数据好坏参半之下，反而使得市场降息预期有所回升。
中东方面，伊朗扣押美国油轮，英美联军空袭也门，冲突局势延续，地缘政治风险增大。在也门胡塞武装和伊朗介入红海事件后，红海局势持续发酵，继周四伊朗扣押一艘美国油轮后，周五英美联军对也门境内多个胡塞武装目标发动空袭，以报复胡塞武装在红海发动的袭击。随着红海事件的参与方增多，冲突事件难免多发，后续冲突扩大风险值得警惕。
国际油价方面，预计原油价格暴涨的风险不大。虽然红海冲突恶化导致国际航运费用上涨、原油供应受阻，使得国际油价出现企稳回升的迹象。但目前由于美国高企的原油库存，以及市场前期对于OPEC+严格执行减产计划的担忧，预期原油供应不会有大幅缩减。此外，全球经济增速放缓导致原油需求低迷，也限制了油价的上涨空间。能源价格对通胀的扰动风险弱化，利好去通胀进程。
综上，本周内有两方面信息值得重点关注：一，经历过前期就业数据超预期回暖以及美联储打压降息预期后，预计市场降息预期已充分修正，前期的抢跑风险释放后，市场降息预期逐渐回归；二，中东局势风险增大，后续冲突的扩大及外溢风险值得关注。
2、持仓分析
截止2024年1月12日，SPDR 黄金 ETF 持有量为863.84吨，较上周减少5.76吨，截止2024年1月9日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为188614张，较上周减少19035张。
截止2024年1月12日，SLV 白银 ETF 持有量为13483.38吨，较上周减少27.05吨，截止2024年1月9日，COMEX白银非商业多头净持仓为26362张，较上周减少6208张。
策略
美国12月通胀数据并未明显升温，市场降息预期不降反升，10年期美债收益率重新回落4%以下。在经历前期美国就业数据表现的韧性以及美联储官员对市场降息预期的打压，市场降息预期已经历一轮回落，在本周通胀数据好坏参半之下，反而使得市场降息预期有所回升。近期中东局势持续升温，参与方增多且摩擦、冲突不断，后续冲突的扩大及外溢风险增大，贵金属的避险价值在后市或存在表现机会。此外，红海局势虽然增加了航运成本以及原油供应压力，但综合考虑各供需因素后，能源价格风险弱化，利好各国去通胀进程。总体而言，在美联储货币政策由紧转松的大背景下，贵金属基本面支撑良好，叠加中东局势风险可能引发的避险情绪，贵金属现处在较好的配置窗口期。
操作上，黄金白银增持多单。沪金2404参考区间475-495元/克，沪银2402参考区间5900-6100元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
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